Janet Yellen; ¿para cuándo una subida de tipos?

Las subidas de tipos de interés son en sí complicadas, sobre todo, cuando las implicaciones pueden perjudicar a un gran número de participantes en los mercados financieros. Aunque mucha gente piense, ¿cuándo subirán los tipos?; la preocupación realmente no es cuándo los subirá, si no en qué medida y que estrategia tiene para incrementar de forma gradual los tipos de interés.

El momento en que la Fed comenzará a subir los tipos es objeto de numerosas especulaciones entre los inversores y otros agentes del mercado. Si la Reserva Federal estadounidense aumentara próximamente los tipos de interés, los activos más afectados serían los mercados emergentes, las materias primas y las divisas; pero si los deja sin cambios, sería la volatilidad de los mercados la que tomaría protagonismo.

Gráfico histórico de las tasa de fondos (Fed funds rate)

La realidad es que, según Bloomberg la subida de tipos para diciembre tiene una mayor probabilidad siendo la fecha que ahora mismo descuenta un mayor consenso de mercado. Como podemos apreciar en la tabla, para la reunión prevista de la Fed el 16 de diciembre se espera una probabilidad de subida de tipos del 67,68%.

Además, como comentábamos, la gran preocupación es la estrategia posterior. El consenso de mercado incluso ya descuenta una subida de tipos mayor, en el gráfico de las probabilidades de subida de tipos junto con los diferentes niveles, predice una segunda subida de tipos del 40,96% para la tasa del 0,375% en junio de 2016.

En definitiva, la incertidumbre en torno a la Fed (Reserva Federal estadounidense) y la subida de los tipos de interés está sobre la mesa, y el mundo entero está pendiente de Janet Yellen.

Para el analista Jim Rickards, de 2002 a 2006, la Fed mantuvo los tipos de interés bajos durante demasiado tiempo, lo que ayudó a crear las burbujas de activos inmobiliarios. “Cuando estas burbujas explotaron -a principios de 2007- la Fed infravaloró la magnitud del colapso y llegó tarde para bajar los tipos y reanimar la economía”, asegura.

Multitud de efectos sobre los mercados financieros

El dinero, busca rentabilidad, y los inversores rentabilidad. La ecuación perfecta para que se produzca un traspaso de flujos hacia EEUU. El hecho de invertir con un menor riesgo, con una economía en buen estado de salud es un caramelo para que sin ningún pudor la salida de capitales de otras regiones hacia Estados Unidos sea inminente.

Si la Fed sube los tipos, divisas y materias primas serían los activos más afectados, ya que el aumento supondría un fortalecimiento del dólar, debilitando los activos cotizados en esta divisa y atrayendo capital hacia Estados Unidos. Tendría también el efecto de mantener la presión a la baja en la cotización del petróleo y, por supuesto, del oro, que no sería ya tan necesario considerarlo como una inversión refugio. De hecho, una mayor apreciación del dólar, supone un varapalo para todas las economías que tengan que aprovisionarse de materias primas en dólares (casi todas las materias primas cotizan en dólares), pues les va a resultar más caro.

En cuanto a los mercados emergentes, las divisas serían posiblemente las más vulnerables. A pesar de que los gobiernos de estos países han reducido su dependencia de la deuda denominada en dólares desde la última crisis, hay todavía un volumen importante de deuda corporativa denominada en esta divisa. La fortaleza del dólar, que encarece la factura que tienen que afrontar las Administraciones Públicas y las empresas que se han endeudado en dólares puede ser un arma de doble filo.

Beneficiarios y perjudicados de una subida de tipos en Estados Unidos

Las acciones de «calidad», esto quiere decir con balances fuertes y saneados tenderán a capear una subida de tipos mejor que sus respectivos comparables de su propio sector, la competencia.

Por otro lado, las acciones que tenderán a comportarse peor durante los 3 meses posteriores a una subida de tipos, va ligado directamente a su porcentaje de deuda variable o flotante. Al subir los tipos de interés, estas empresas tendrán que pagar más por su deuda al estar referenciada a un tipo variable.