Estrategia spread bajista – bear spread

Una estrategia spread bajista es una estrategia de opciones financieras que busca limitar tanto las subidas del activo subyacente como las bajadas, asumiendo unas pequeñas pérdidas estables si el subyacente sube a cambio de ganancias limitadas si el subyacente baja. En inglés se llama estrategia bear spread.

Este tipo de estrategia spread bajista se puede construir tanto con calls o puts. Para explicarlo vamos a seguir el ejemplo con calls. Para ello deberemos comprar una opción call y vender otra opción call de un precio de ejercicio (PE) más bajo que la anterior call. Normalmente la call que se compra tiene un precio más elevado que el precio actual del subyacente y la opción que se vende, un precio menor. Vamos a verlo gráficamente para entenderlo mejor:

De esta manera, si el precio de la acción se mantiene estable, habremos ganado la diferencia entre el precio final y el precio de ejecución de la prima que hemos vendido, menos el precio de la prima comprada. Si el precio del subyacente sube, tendremos pérdidas, porque el PE de la call que hemos vendido es mayor que la call comprada. Mientras que si el activo subyacente baja tendremos ganancias precisamente porque el PE de la call que hemos vendido es mayor que el de la call comprada.

Los resultados de esta operación serán:

Máxima pérdida = PE2 – PE1 – prima 1 + prima 2

Máxima ganancia = Prima 1 – prima 2

Punto muerto = PE1 + prima 1 – prima2

Recuerda que una estrategia bear spread también se puede construir con puts. El inversor compra una put con PE alto y vende otra put con un PE bajo. El efecto total es exactamente el mismo (salvo variaciones en los precios de las calls y las puts).

Ejemplo de una estrategia spread bajista

Supongamos que el precio de Telefónica en estos momentos es de 12 euros. Para hacer una estrategia de spread bajista con calls un inversor podrá vender una opción call sobre Telefónica con un PE de 10 euros y una prima de 4 euros, y a la vez comprar una opción sobre Telefónica con PE 15 euros a cambio de una prima de 0,5 euros.

Máxima pérdida = PE2 – PE1 – prima 1 + prima 2 = 1,5€

Máxima ganancia = Prima 1 – prima 2 = 3,5€

Punto muerto = PE1 + prima 1 – prima 2 = 13,5€