ROCE (rentabilidad sobre capital empleado)

El ROCE es un ratio muy utilizado en los métodos de valoración de empresas. Es decir, uno de los indicadores utilizados para establecer la calidad del negocio de una compañía.

Además, es uno de los indicadores utilizados cuando se realiza el análisis de una empresa con el fin de establecer el precio objetivo. Ver precio objetivo

Cómo cualquier otro ratio, se calcula con una fórmula. La fórmula en cuestión es la siguiente:

ROCE = ( BAIT / Capital Empleado ) x 100

Dónde:

• BAIT: Es el beneficio de la empresa antes de impuestos e intereses.
• Capital empleado: Es la cantidad total de capital que se ha invertido. Es decir, el valor de todos los activos utilizados en una empresa.

Ahora que ya conocemos el concepto y el proceso para calcularlo, es conveniente hablar sobre su interpretación. ¿Qué quiere decir una rentabilidad sobre capital empleado de un 20%? ¿Cómo podemos comparar este ratio en diferentes empresas?

Para responder a la primera pregunta, pongamos un ejemplo. Una empresa A registra los siguientes datos:

• Ventas = 15.000 millones de euros
• BAIT = 4.000 millones de euros
• Total activo = 12.000 millones de euros
• Pasivo corriente = 3.500 millones de euros
• Capital empleado = Total activo – Pasivo corriente = 12.000 – 3.500 = 8.500 millones de euros

ROCE = ( 4.000 / 8.500 ) x 100 = 47%

Esta empresa ha obtenido una rentabilidad sobre el capital empleado del 47%

Relativo a la segunda cuestión debemos profundizar un poco más. Ya que, según el tipo de empresa los valores del ROCE cambiarán. No es lo mismo una empresa intensiva en capital como una fábrica de coches, que una empresa de internet como una red social.

Por ello es recomendable, siempre que se compare este ratio que se haga entre empresas del mismo sector. Supongamos ahora dos empresas del mismo sector. Vamos a comparar la empresa del ejemplo anterior con otra. La nueva empresa (B) arroja la siguiente información:

• Ventas = 10.000 millones de euros
• BAIT = 2.000 millones de euros
• Total activo = 4.000 millones de euros
• Pasivo corriente = 1.000 millones de euros
• Capital empleado = Total activo – Pasivo corriente = 4.000 – 1.000 = 3.000 millones de euros

ROCE = ( 2.000 / 3.000 ) x 100 = 67%

La empresa (B) tiene una mejor rentabilidad sobre el capital empleado (67% frente a 47%). Todo ello, a pesar de que ha obtenido menos ventas, tiene menos activo y ha obtenido beneficio. Sin embargo, lo importante es lo que ha obtenido en función de los recursos que ha empleado.

Es conveniente, por tanto, valorar este ratio o indicador en relación a otras empresas del mismo sector.