Ratio put call

El ratio put call o relación put call (PCR) es el cociente entre el número de opciones de venta (put) y el de opciones de compra (call) de un activo del que nos interesa conocer la probabilidad de variaciones en su precio de mercado.

Este ratio es un cociente que puede tomar valores menores, iguales (muy improbable) o mayores que uno. Así, permite saber si el precio de un activo subirá o bajará en el futuro. Eso sí, es muy impreciso y debe ser utilizado junto con otros indicadores.

Imaginemos que hemos invertido en acciones y el número de opciones de venta en ese momento es de 10.000 y el de compra de 5.000. Al dividir ambas tenemos un ratio de 2, que es mayor que 1. Por tanto, como veremos más adelante, se supone que el precio bajará.

Cálculo y significado del ratio put call

El cálculo del ratio put call es sencillo. Es un cociente de las opciones de venta (put) y de compra (call) de un activo, de manera que dividiendo ambas obtenemos su valor. Podemos ver su fórmula en la siguiente imagen:

Respecto a su interpretación, teniendo en cuenta la ley de oferta y demanda, los inversores eligen opciones de venta (put) cuando esperan que el mercado sea bajista y el precio baje. De esta forma, venderán en el futuro a un precio mayor, obteniendo una ganancia.

Por su parte, las opciones de compra (call) se adquieren cuando esperamos que el precio suba en un mercado alcista, de manera que cuando vendamos tengamos una ganancia. Ahora, por tanto, esperamos una evolución contraria a la anterior.

Una aproximación intuitiva es que, si se sitúa por debajo de 1, las opciones call son mayores que las put y significa que se espera un mercado alcista. Por su parte, si es mayor que 1, se esperaría uno bajista, por el razonamiento contrario.

Sin embargo, muchos inversores creen que los valores, analizando su evolución, darían lugar a estas situaciones:

1. Evolución creciente y valores mayores que 0,7: Significa que las opciones de venta crecen más que las de compra en el período. Por tanto, se espera un mercado bajista, ya que los operadores venden esperando que el precio baje.
2. Evolución creciente y valores mayores que 1: En este caso, se refuerza la tendencia bajista del mercado.
3. Evolución decreciente y valores menores que 0,7: Este es inverso al primero. Los operadores tienen un mayor interés por las opciones de compra, esperando que el precio suba. El mercado esperado sería alcista.
4. Evolución decreciente y valores menores que 0,5: Ahora se refuerza dicha tendencia alcista.

Teoría de la opinión contraria en el ratio put call

La teoría de la opinión contraria tiene una clara relación con el ratio put call. Hemos visto como se interpreta y qué tipo de mercado se espera, sin embargo, esta teoría fue planteada por inversores que observaron que no siempre es así.

Hay que tener en cuenta que los mercados cuentan con una liquidez limitada. Por eso, cuando esta se agota, su tendencia es la contraria a la que había. Eso sí, en un mercado alcista este cambio es más brusco que en una bajista, en que se da con más suavidad.

Por tanto, si el ratio toma valores extremos, debemos esperar un efecto contrario. Cuando aumentan mucho las opciones de compra, esperando que el precio suba, se terminará agotando la liquidez. En este caso, los inversores comenzarán a vender, haciendo que la evolución cambie.

Consideraciones del ratio put call

Este ratio, como muestra la fórmula, relaciona las opciones put (numerador) y las call (denominador). Por eso, surgen una serie de consideraciones a tener en cuenta y que afectan a su capacidad de predicción futura.

Vamos a centrarnos en aquellas situaciones en que una de ellas permanece constante y la que varía es la otra. En este caso, una de ellas no se ha movido y por ese motivo, la interpretación podría ser errónea. Veamos lo que podría suceder:

• Opciones put constantes: Por un lado, puede suceder que las opciones call (denominador) aumenten y el ratio baje, o bien que disminuyan y el ratio suba. Esto no se debe a un aumento de opciones de venta, por tanto, la predicción alcista puede fallar.
• Opciones call constantes: Al igual que el anterior, puede suceder que las opciones put aumenten y el ratio sube o que disminuyan y baje. Una vez más, no está relacionado con un incremento de estas compras y, en consecuencia, la predicción bajista puede fallar.

Estas consideraciones nos llevan a ser prudentes en su uso. Por eso, en la interpretación vimos que es importante su valor, pero también su evolución. Además, es interesante compararlo con un promedio de un período para ver posibles cambios.

Por otro lado, hay que utilizarlo junto a otros indicadores de tendencia, ya que es un ratio muy impreciso. De hecho, algunos como el ADX pueden ayudar a predecir mejor la evolución de los precios en ese mercado y en ese activo.

Ejemplo de ratio put call

Acabaremos con un ejemplo en que aplicaremos lo que hemos visto. Hemos tomado las opciones de compra y venta del S&P 500 Index ($SPX) de la Bolsa de Nueva York. Hay que tener en cuenta que aparecen fechas futuras porque las opciones se venden o compran a un vencimiento.

En la tabla de datos observamos que los valores previstos para el 19 de enero de 2024 son 0,67 y 0,48. Cómo hemos visto, esto podría indicar que se espera en esa fecha un mercado alcista, ya que son menores que 1 el primero y que 0,5 el segundo.

Los valores extremos mayores que uno son del 16 y 29 de febrero de 2024 (10,50 y 7,86), ambos muy elevados. En esos períodos se esperaría un mercado bajista, sin embargo, aplicando la teoría de la opinión contraria al ratio put call, podría suceder lo contrario y que este fuera alcista.