Un bono con cupón cero es aquel en el que su rentabilidad va implícita en el precio de emisión. A diferencia de los bonos tradicionales en éste tipo de bonos no existe un cupón periódico que nos pague une rentabilidad expresada de antemano (no existe una rentabilidad explicita).

En los bonos cupón cero no se cobra un interés periódico durante la vida del mismo. La rentabilidad que obtenemos deriva de la diferencia entre el precio de adquisición y el precio de reembolso del bono.

Dado que los intereses van implícitos en el bono, normalmente éstos se emiten al descuento (el precio de adquisición es menor al precio de reembolso). Y de ahí la rentabilidad del inversor (dado que paga un precio menor al que luego le reembolsan al final de la vida del bono). Aunque esto no es siempre así.

Los bonos se pueden emitir con prima (precio de adquisición>precio de reembolso) a la par (precio de adquisición=precio de reembolso) o al descuento (precio de adquisición<precio de reembolso).

Cálculo del precio de un bono cupón cero

Supongamos que la empresa X realiza una emisión de bonos cupón cero. La emisión tiene las siguientes características:

Precio del bono (P )= ?
Valor nominal (N)= 1.000€
Tasa interna de retorno o TIR (r) = 5%
Plazo hasta el vencimiento (n) = 3 años

Atendiendo a la fórmula del cálculo del precio de un bono cupón 0 tenemos lo siguiente:

P = N/(1+r)^n

Por tanto tenemos:

Precio = 1.000/(1+0,05)^3 = 863,84 €.

Como vemos el bono se emite al descuento (precio de adquisición < valor de reembolso) a un precio de 863,84€ (el comprador del bono obtendrá una ganancia de 136,16€ dado que el precio de reembolso será por su nominal, que en éste caso son 1.000€).

Cálculo de la TIR de un bono cupón cero

Supongamos que la empresa X realiza una emisión de bonos cupón cero. En este caso ya sabemos el precio del bono. A través de él podemos calcular la tasa de interna de retorno requerida para el bono. Supongamos:

Precio del bono(P)=863,84
Valor nominal(N)=1.000
Tasa interna de retorno o TIR(r)=?
Plazo hasta el vencimiento(n)=3 años

Partiendo de la formula anterior y despejando r tendríamos lo siguiente:

r=((1/n)^(N/P)-1)x100

Por tanto tenemos:

TIR = ((1/3)^(1.000/863,84)-1) x 100 = 5%

Ventajas e inconvenientes de los bonos cupón cero

Sus principales ventajas son:

  • Su mayor volatilidad puede permitir obtener mayores beneficios (incluso en escenarios deflacionarios).
  • Su tipo de interés efectivo suele ser ligeramente superior al de un bono normal.
  • Al no pagar un cupón periódico tienen una fiscalidad más ventajosa (solo se tributaría con la venta del bono).
  • Permite una mejor inmunización de carteras, al coincidir exactamente la duración temporal del bono con la duración del bono.

Dentro de sus inconvenientes podemos resaltar los siguientes:

  • Su volumen en circulación es relativamente pequeño, por tanto tienen escasa liquidez (un inversor puede tener dificultades a la hora de vender un bono cupón 0).
  • Están principalmente destinados a inversores institucionales por tanto el mercado secundario al que un inversor puede acceder puede no funcionar de manera eficiente.