Federico J. Caballero Ferrari

En nuestra última publicación habíamos explicado cómo había sido el año 2022 para la economía mundial. Un año atípico, marcado por la vuelta de la inflación y por factores externos como la guerra de Ucrania, que abre ante nosotros un escenario completamente nuevo. Por ello, en este artículo vamos a explicar cómo se presenta el año que comienza y los desafíos que nos esperan.

¿Combatir la inflación o convivir con ella?

Se trata de encontrar una tasa de interés que permita combatir la inflación sin tirar por la borda todo lo conseguido desde la pandemia

Todos estamos de acuerdo en que la inflación es un lastre para la economía, tanto a nivel macro como para nuestras finanzas personales. Incluso los economistas que defienden que el alza de los precios ayuda a impulsar la producción, como plantea la Curva de Phillips, se refieren a tasas de inflación más bajas que las que tenemos ahora.

Eso significa que casi ningún banco central, en principio, está conforme con la inflación registrada en su país. Lo cual nos lleva a pensar que la tendencia general de la política monetaria será mantener, o incluso reforzar, la senda restrictiva que comenzó en 2022.

Las medidas suelen variar según el país, pero en la mayoría de los casos el instrumento preferido suele ser la subida de tipos de interés. Ya lo han hecho la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, los cuales también han anunciado que seguirán haciéndolo a corto plazo. Las autoridades monetarias de otros países también se han sumado, y es previsible que se mantengan en esta senda.

Ahora bien, si la inflación es tan negativa y se puede combatir subiendo tipos de interés, ¿por qué no apostar por subidas más agresivas? La razón es que encarecer la financiación restringe el crédito, y esto tiene un impacto negativo sobre el crecimiento económico. Estamos hablando de menos consumo, menos inversión y, por supuesto, menos creación de puestos de trabajo.

Por ello, el reto consiste en encontrar una tasa de interés que permita combatir la inflación sin tirar por la borda todo lo conseguido desde la pandemia. Sin embargo, esa moderación puede retrasar la lucha contra la subida de precios y obligarnos a convivir con tasas de inflación más altas de lo que nos gustaría.

Un nuevo equilibrio monetario

Todas las economías, de una manera u otra, se verán afectadas por las subidas de tipos en EE. UU.

Como hemos explicado en el artículo de «Cuando EEUU tose, el mundo se resfría», las subidas de tipos en EE. UU. suelen empujar al alza la cotización del dólar con respecto a las monedas de mercados emergentes por la atracción de capitales internacionales.

Esta dinámica, a su vez, suele «arrastrar» a los bancos centrales de esos países a subir también sus tipos de interés para evitar una devaluación. Lo hemos visto una vez más en 2022, y si se cumplen los anuncios de la Fed, es probable que lo sigamos viendo en 2023.

En principio, el hecho de que la cotización de las divisas oscile en los mercados internacionales no es algo nuevo. Sin embargo, mientras más tiempo se extienda este efecto «arrastre» de las subidas de tipos, más probable es que afloren las diferencias entre el contexto económico de cada país y el de EE. UU. En otras palabras, los bancos centrales emergentes pueden seguir a la Fed durante un tiempo, pero no indefinidamente.

Para los bancos centrales que ponen objetivos sobre la cotización de su moneda con respecto al dólar, el reto es encontrar una nueva tasa de interés que permita alcanzar esa meta. Todo ello, pensando también en los efectos sobre su propio balance y, en algunos casos, también el crecimiento del PIB o la deuda pública.

En aquellos países donde la cotización de la divisa es más libre, el reto también es significativo, ya que el sector privado se verá afectado igualmente. Un cambio en el precio de la moneda más importante del mundo no solo repercute sobre importadores y exportadores, sino también sobre precios y salarios de toda la economía.

El papel de los inversores

El reto es mantener un nivel de inversión en energía y materias primas para que la producción pueda seguir creciendo, bajo una regulación cada vez más restrictiva

La gran mayoría de los economistas, sobre todo los de la escuela keynesiana, suele afirmar que las subidas de tipos de interés tiene un efecto negativo sobre la inversión. Esto ocurre, en teoría, porque la financiación se vuelve más cara, y ello desincentiva a los inversores a endeudarse y reduce la rentabilidad de muchos proyectos empresariales.

Aquí no comentaremos la discusión teórica, pero podemos señalar que muchos sectores económicos sufren desde hace años un problema de falta de inversión. Además, y esto quizás sea lo más importante, este problema repercute en nuestro día a día a través de los precios de las materias primas y de la energía.

En el primer caso, en 2021 dedicamos un artículo a explicar por qué las materias primas se estaban encareciendo. Pero más allá del problema de la laxitud monetaria, podemos añadir el retraso de la inversión para tener efectos reales en la producción de materias primas.

La razón del problema se encuentra en que, a diferencia de otros sectores, en algunas materias primas la inversión tarda mucho tiempo en impulsar la producción. Si un local de comercio minorista o un pequeño taller pueden estar listos en unas pocas semanas, poner en funcionamiento una mina de cobre o un pozo de petróleo lleva mucho más tiempo.

Por ello, si bien la inversión empresarial se vio impulsada en 2021 y 2022, es probable que tardemos un tiempo en ver sus efectos reales en la economía. En el caso del mercado energético, hay que sumar el efecto distorsionador de las sanciones a Rusia, uno de los mayores proveedores de petróleo y gas natural del mundo. Además, tampoco podemos olvidar las políticas medioambientales de muchos gobiernos, que aplican toda clase de impuestos y restricciones al sector.

En este sentido, el reto de la economía mundial es mantener un nivel de inversión en energía y materias primas para que la producción pueda seguir creciendo. Y lo que es más difícil, conseguirlo bajo un marco regulatorio que no deja de poner piedras en el camino.

El problema de la deuda

Familias, empresas y gobiernos pueden verse obligados a hacer ajustes para afrontar los nuevos tipos de interés

Por otra parte, el impacto de las subidas de tipos sobre los mercados financieros no se limita a la inversión en nuevos proyectos. También afecta a quienes están endeudados con préstamos a tipo variable, y a quienes necesitan refinanciar deudas anteriores.

En el primer caso, muchas familias tienen por delante un desafío importante a la hora de afrontar tipos de interés crecientes. El impacto es diferente en cada caso, pero suele ser mayor cuanto más grande sea el capital prestado. Es el caso, por ejemplo, de los préstamos hipotecarios.

En cualquier caso, estas familias deberán enfrentarse a un escenario en el que su presupuesto de gastos crece sin que su nivel de vida mejore en proporción. Pero eso no significa que no puedan hacer nada para evitarlo, ya que también existen recursos al alcance de la mayoría de personas. Se trata de alternativas variadas, que van desde renegociar las deudas pasándolas a tipo fijo hasta hacer más eficiente el presupuesto familiar, pasando por proteger el ahorro.

En este sentido, también es importante mencionar a uno de los deudores más importantes en la economía mundial: los estados. Ya sea por un déficit excesivo durante la pandemia o por la herencia de un desequilibrio anterior, en la mayor parte del mundo la deuda pública ha crecido hasta niveles nunca vistos.

Esto ha despertado menos preocupación cuando los tipos de interés eran más bajos, ya que bastaba con renovar los vencimientos de deuda a través del rollover. Pero ahora, en un escenario con tipos más altos, el panorama cambia por completo.

Supongamos que un país con una deuda pública del 100 % del PIB paga en promedio un 1 % de interés, y el presupuesto del gobierno equivale a un 40 % del PIB. Cada año, el gobierno pagará el 1 % del PIB (o el 2,5 % de su presupuesto) por intereses de deuda.

Ahora bien, si los tipos suben al 5 %, el pago anual de intereses supondrá un 5 % del PIB, lo que equivaldría al 12,5 % del presupuesto del gobierno. Como podemos comprobar, si lo analizamos a nivel presupuestario el impacto puede ser muy importante.

Naturalmente, esto no ocurre de un día para otro y lo normal es que los gobiernos vayan renovando su deuda gradualmente a lo largo de los años. Sin embargo, eso solo significa que las autoridades tendrán algo más de tiempo para hacer ajustes, no que se verán libres de hacerlos.

¿Y si la recesión no fuera el peor escenario?

Puede haber un cierto conflicto de objetivos entre los bancos centrales, que buscan frenar la inflación, y los gobiernos, que intentar evitar la crisis económica

Como vemos, el remedio contra la inflación suele ser amargo, no solo para la economía a nivel macro, sino también para las finanzas personales de cada uno. Cada vez más analistas hablan de una recesión en 2023, e incluso algunos bancos centrales ya hablan de desaceleración.

A nadie le gusta pasar por una recesión, especialmente si consideramos los efectos sociales que las crisis suelen tener. Las crisis sociales, además, suelen tener efectos electorales, y esto preocupa especialmente a los gobiernos.

Por ello, en algunos países puede haber un cierto conflicto de objetivos entre los bancos centrales, que buscan frenar la inflación, y los gobiernos, que intentar evitar la crisis económica.

En este punto, el desafío consiste en que el deseo de evitar una recesión no nos obligue a convivir con tasas de inflación anormalmente altas durante mucho tiempo. Si esto ocurriera, quizás se pueda evitar una contracción del PIB en 2023, pero a costa de lastrar el crecimiento económico del futuro.

En otras publicaciones hemos hablado de los efectos de una inflación prolongada: se destruye el valor real del ahorro, lo que impide la formación de capital financiero para invertir. Al no haber inversión, el capital físico y humano tiene grandes dificultades para expandirse, lo cual, con el tiempo, frena el crecimiento de la productividad. Y como la productividad se estanca, también lo hacen los salarios reales.

En resumen, se trataría de un escenario engañoso donde parece que se evita la recesión y la economía siempre crece porque indicadores como el PIB nominal se mantienen en positivo. Pero a un nivel más profundo, la economía entraría en un ciclo de larga decadencia, donde el crecimiento real cada vez es más débil y la calidad de vida va empeorando poco a poco.

Este es quizás el reto más difícil de la economía mundial en el nuevo año que comienza. Los desafíos anteriores que hemos mencionado también marcarán la agenda de familias, empresas y gobiernos, y tampoco podemos descartar que surjan otros nuevos.

En cualquier caso, desde Economipedia seguiremos estando a disposición de nuestros lectores para analizar la actualidad económica y cómo nos afecta.

Llega a su fin 2022, un año lleno de cambios para la economía mundial. ¿Cuáles han sido los grandes hitos económicos que han cambiado nuestro día a día? ¡Veámoslo!

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Se acerca la Navidad y, con ella, unos gastos extraordinarios que no siempre sabemos afrontar. Por ello, en este artículo explicaremos algunos consejos para que nuestras finanzas personales no se vean afectadas más de lo necesario en esta época tan especial.

Ante todo, seamos previsores

Debemos adelantar todo lo posible las compras, evitando las de última hora y aprovechando los periodos de ofertas

Como todos sabemos, las fechas más próximas a la Navidad suelen ver un aumento de precios en muchos productos, sobre todo relacionados con regalos o alimentos. Esto ocurre porque a las compras de última hora se suma la caída de la producción por las vacaciones. En otras palabras, menos oferta y más demanda, empujando al alza los precios.

Nos guste o no, esta es la dinámica propia de cualquier economía de mercado. No podemos impedirla, pero sí reducir al mínimo su impacto sobre nuestra salud financiera. Por ello, lo primero que debemos procurar es afrontar estas fechas con previsión.

Ser previsores consiste, principalmente, en adelantar todo lo posible las compras de los regalos. Debemos evitar las compras de última hora, y si es posible, aprovechar los periodos de ofertas. En Estados Unidos, más del 76 % de los consumidores compran sus regalos de Navidad durante el Black Friday por este motivo.

Sin embargo, también es posible ser más previsores aún y pensar en la próxima Navidad ya desde las rebajas de julio y agosto. Y si esto no es posible, siempre se pueden retrasar las compras a enero, una opción que elige el 20 % de los consumidores españoles.

Previsión, ¡hasta en la comida!

Los alimentos congelados son una buena opción para adelantar nuestras compras dirigidas a comidas familiares

En cuanto a los alimentos, es evidente que no todos se pueden comprar con tanta antelación. Sin embargo, muchos pueden conservarse en el congelador durante meses, lo que nos permite adelantar su adquisición.

Gracias a ello podemos evitar el tradicional repunte de los precios en las fechas cercanas a la Navidad, ayudándonos a rebajar el coste de las comidas familiares. Por ese motivo, es importante saber qué productos suelen subir más de precio en nuestro país y, en la medida de lo posible, comprarlos con anticipación.

Aquí no podemos señalar productos concretos, ya que como observamos en la gráfica superior, en este sentido el mundo hispano no presenta demasiados patrones comunes. La variedad en la gastronomía de la región hace que los alimentos más demandados cambien por completo de un país a otro. En Argentina, por ejemplo, los tres productos que más se encarecieron en diciembre son cortes de carne vacuna. En España, por el contrario, la carne que más suele subir de precio es la ovina.

Pero las diferencias no se limitan a la carne: en los países más cercanos al Ecuador la demanda de plátanos suele crecer en estas fechas, cosa que no ocurre en el resto de la región. El pescado, por su parte, ocupa un lugar destacado en las gastronomías española, peruana y chilena, pero se encuentra más relegado en los rankings de otros países.

Alternativas para una buena cena familiar

Hay una gran variedad de posibilidades para preparar comidas familiares, evitando los alimentos que más se encarecen en estas fechas

Ahora bien, ¿qué ocurre con los alimentos frescos, que no se pueden comprar con tanta antelación? Como acabamos de ver, algunos de los productos que más se encarecen son la patata, el plátano o los huevos, que no pueden ser congelados.

En estos casos, la única alternativa de ahorro que nos queda es buscar recetas que utilicen ingredientes distintos a los tradicionales de la gastronomía navideña. En España, por ejemplo, deberíamos evitar el cordero o el pescado. Recordemos que en 2021, estos fueron los productos que más subieron de precio en diciembre, un 7,5 % y 6 % respectivamente.

En internet podemos encontrar una gran variedad de recetas para comidas familiares con los ingredientes alternativos que queramos utilizar, y esto puede ahorrarnos mucho dinero. A veces no es necesario cambiar por completo la receta, sino buscar sucedáneos más económicos. Si vivimos en Argentina, por ejemplo, podemos recurrir a la carne de cerdo o de pollo para reemplazar al vacuno.

En cambio, si queremos mantener los productos más tradicionales, debemos saber que pagaremos un sobreprecio por ellos en esta época del año. Si es así, se hace imprescindible al menos contar con un presupuesto que nos permita planificar estos gastos de antemano.

La importancia de un buen presupuesto

Es importante revisar nuestros ingresos y gastos con antelación, ver cuánto podemos gastar, y con base en eso, decidir lo que compramos

Como hemos explicado en publicaciones anteriores, contar con un presupuesto a nivel personal o familiar es esencial para ordenar nuestros gastos. En este caso, se trata de incluir una estimación de los gastos relacionados con la Navidad. No podemos pretender poner una cifra exacta, sino más bien un límite máximo que podemos permitirnos, el cual debemos esforzarnos por no superar.

El hecho de presupuestar los gastos puede parecer algo trivial, pero en realidad puede marcar una gran diferencia para las familias más ahogadas por los gastos. Para muchos, primero se hacen las compras navideñas y luego se decide cómo se pagan (con los ingresos regulares, ahorros, deuda, etc.). Sin embargo, esto es un error.

De hecho, es recomendable hacer el camino inverso: revisar nuestros ingresos y gastos con antelación, ver cuánto nos podemos permitir gastar, y en base a eso, decidir lo que compramos. La diferencia es fundamental, porque no es lo mismo pasar el mes de diciembre ahorrando menos de lo habitual que llegar endeudados a enero.

Recortando gastos

Se trata de vivir con más austeridad durante algunas semanas, para compensar los gastos extraordinarios de esta época del año

Dependiendo de la situación de cada uno, puede ser necesario revisar el presupuesto en su totalidad, no solo los gastos navideños. Esto significa que si no tenemos margen para asumir los gastos previstos, quizás debamos recortar otros.

Este ejercicio debería centrarse en los gastos superfluos, no en cosas que necesitamos de forma recurrente. Rebajar la factura del teléfono o cancelar una suscripción que no utilizamos siempre es una buena idea, pero aquí deberíamos poner el foco en otras cosas. Podemos reducir las salidas al cine o al restaurante, o moderar las compras superfluas.

Otra forma de regalar

Alternativas como el amigo invisible permiten hacer menos, pero mejores regalos, reduciendo el coste total para las familias

En cuanto a los regalos, en los últimos años se ha extendido por todo el mundo la tradición del amigo invisible. Esta costumbre, que ha arraigado de forma particular entre los jóvenes, consiste en que dentro de un grupo de personas, cada integrante debe hacer solo un regalo. El beneficiario de ese regalo se elige por un sorteo secreto antes de empezar, y normalmente se pone un límite máximo de gasto.

La principal ventaja de esta modalidad es que evita gastar mucho dinero en una gran cantidad de regalos para muchas personas, sin poder pensar demasiado en qué regalar a cada uno. En su lugar, podemos dedicar más tiempo y dinero a hacer un regalo más especial a una persona concreta.

De esta manera, se prioriza la calidad de los regalos sobre la cantidad. Sin olvidar, por supuesto, que también se reduce el coste total para las familias.

¿El fin de las cenas de empresa?

Se trata de buscar alternativas que fortalecen el espíritu de equipo, mientras reducen el coste para la organización

Por último, si tenemos una empresa debemos saber que en los últimos años se han ido consolidando alternativas a la tradicional cena de empresa de Navidad. En la mayoría de los casos, sirviendo un cóctel en lugar de una cena con menú completo.

Sin embargo, también se están popularizando otras actividades como la participación en eventos benéficos o talleres organizados por la empresa. En cualquier caso, se trata de alternativas que permiten fortalecer el espíritu de equipo, como ocurre con las cenas, a la vez que reducen el coste para la organización.

En resumen, aquí hemos comentado algunos consejos generales para reducir el impacto de la Navidad sobre nuestro bolsillo, pero las circunstancias de cada uno pueden dejarnos muchas enseñanzas más. Por ello, desde Economipedia animamos a nuestros lectores a poner en práctica nuestros consejos y comentar sus experiencias.

En multitud de ocasiones nos hemos preguntado cuál es el futuro de una región tan rica en recursos y tan empobrecida. En este artículo, haremos un análisis de esta cuestión desde los fundamentos del crecimiento económico.

Lo primero que debemos señalar es que las economías englobadas dentro del término “América Latina” (o más exactamente, Hispanoamérica) son en realidad muy diversas. Siguiendo, en muchos casos, caminos completamente diferentes, con más o menos éxito.

De esta manera, vemos que la historia económica argentina no tiene nada que ver, por ejemplo, con la de Chile, a pesar de ser países limítrofes. Lo mismo ocurre si comparamos Colombia con Venezuela, o Nicaragua con Panamá.

Precisamente por este motivo, en este artículo intentaremos ir más allá de un análisis coyuntural de las circunstancias de cada país. La política económica de los distintos gobiernos, aún con grandes similitudes a veces, nunca es idéntica y va cambiando con el tiempo, lo que impide un análisis atemporal.

Algo similar ocurre con cuestiones como la devaluación, los tipos de interés y los mercados de materias primas. Factores que, si bien son decisivos en las economías de la región, influyen de manera muy diferente según la coyuntura del momento.

Por ello, y dado que el objeto del artículo es el futuro de Hispanoamérica, nos centraremos en el aspecto de la economía que mira hacia el futuro: el proceso de crecimiento económico.

¿Cómo se hacen ricos los países?

La acumulación de capital es lo que permite agregar valor al trabajo de las personas, permitiendo que mejoren los salarios de los trabajadores

En las economías capitalistas, la mejora de la calidad de vida de los trabajadores es posible gracias a la acumulación de capital. En pocas palabras, lo podemos resumir así: los negocios dan beneficios, esas ganancias se acumulan con el tiempo y se reinvierten para producir más y mejor, o a un coste más bajo.

La productividad de los trabajadores aumenta y con ella, el empleo y los salarios. Y dado que las empresas producen más barato que antes gracias al nuevo capital, los trabajadores se encuentran con más dinero en el bolsillo y productos más baratos a su disposición. En resumen: su trabajo es más valioso, y gracias a ello viven mejor.

En líneas generales, este es el proceso de crecimiento que tuvo lugar en Europa y Estados Unidos durante las dos primeras revoluciones industriales. Gracias a él, millones de personas salieron de la pobreza y engrosaron las filas de lo que hoy llamamos clase media. La pregunta es si esa receta de éxito sigue siendo válida, y si es así, cómo se puede aplicar en las economías hispanas.

Una receta universal

Para acumular capital, se necesitan un ahorro previo y estabilidad a largo plazo

Con respecto a la primera pregunta, podemos encontrar casos de éxito más recientes que parecen confirmar que este proceso de crecimiento puede seguir siendo válido en el siglo XXI. Estos países han conseguido reducir de forma muy significativa la pobreza, crear empleos de gran valor añadido y elevar el nivel de vida de sus habitantes.

Por citar algunos ejemplos, Corea del Sur y Taiwán son los casos más paradigmáticos en Asia. En Europa, las repúblicas bálticas y en menor medida Irlanda también pueden ser incluidas en este grupo.

Con respecto a la segunda cuestión, es importante tomar como punto de partida el proceso que hemos descrito. Hemos dicho que para que mejore la calidad de vida de los trabajadores, su productividad tiene que aumentar, y que para ello, tiene que haber inversión. A su vez, la inversión necesita dos cosas: ahorro y estabilidad a largo plazo.

La importancia del ahorro

El ahorro es esencial para el crecimiento porque es lo que proporciona recursos para invertir

Si hacemos caso al imaginario popular, parece como si existiera una percepción algo paradójica del ahorro. Por un lado, todos deseamos tener la posibilidad de ahorrar para el futuro. Si nos encontramos con una persona que, pudiendo hacerlo, no ahorra, probablemente la tacharíamos de imprudente. Bajo esta perspectiva, el ahorro es algo positivo, una señal de que somos previsores y miramos hacia el futuro.

Sin embargo, cuando ampliamos el enfoque al resto de la sociedad, el ahorro parece convertirse súbitamente en algo negativo. Cuando hay una crisis, la receta de la mayoría de los gobiernos suele ser gastar más y ahorrar menos. En los meses posteriores a las cuarentenas, incluso se nos animaba a que saliéramos a gastar lo que habíamos ahorrado cuando estábamos encerrados en casa.

Esta era la manera, supuestamente, de reactivar la economía. Ahora bien, ¿cómo puede ser que ahorrar sea bueno si lo hace una persona, pero malo si lo hace toda la sociedad?

La respuesta es que el ahorro a nivel agregado no es malo en absoluto. Al contrario, es esencial para el crecimiento porque es lo que proporciona recursos para invertir. De hecho, los países con tasas más altas de ahorro suelen experimentar procesos bastante sólidos de crecimiento económico.

Cuando un trabajador guarda una parte de su sueldo en el banco, o un empresario decide dejar sin repartir una parte de los beneficios de su empresa, esos recursos se pueden redirigir a inversiones que mejoran la productividad de la economía. Estas inversiones pueden tomar forma de capital físico (máquinas, infraestructura, etc.) o humano (mejorando las habilidades de los trabajadores).

Si el país no genera un excedente suficiente de ahorro, siempre existe la inversión extranjera, como ha ocurrido por ejemplo en los países bálticos. Pero para que lleguen capitales foráneos, igual que para acumular ahorro nacional, es necesario un segundo factor: estabilidad a largo plazo.

Una economía previsible

Detrás de toda inversión es necesaria una cierta estabilidad, tanto económica como regulatoria

El hecho de ser previsible, en una persona, para muchos, es un defecto. En una economía, sin embargo, es una gran virtud, al menos en algunas de sus variables. Veámoslo con un ejemplo.

Si una persona decide ahorrar durante dos años para comprar un coche que cuesta 10.000 unidades monetarias, ya está haciendo una previsión de futuro. Si dentro de dos años se encuentra con que el mismo coche ya no cuesta 10.000, sino 15.000, tendría que hacer un esfuerzo adicional que quizás no se pueda permitir.

Además, puede que la inflación sea muy alta y en dos años esos 10.000 ya no permitan comprar un coche sino como máximo una motocicleta. En esas condiciones, es probable que esa persona desista de ahorrar y prefiera comprar a crédito todos los bienes de consumo duradero.

Por otra parte, la persona que compra un coche lo hace dando por supuesto que podrá utilizarlo en los próximos años en las mismas condiciones. En cambio, si continuamente cambian los impuestos sobre el combustible, o cada año se aprueban nuevas restricciones para circular por la ciudad, es probable que se lo piense dos veces antes de realizar esa inversión.

Por lo tanto, parece evidente que detrás de toda inversión es necesaria una cierta estabilidad, tanto económica como regulatoria.

El efecto crowding out, cuando el Estado absorbe la inversión

En Suecia hay más progresividad fiscal que en Argentina, pero a cambio el 89 % del crédito va para el sector privado

Por último, también es importante señalar que el gasto público también puede frenar la dinámica descrita entre ahorro e inversión.

Todos sabemos que para financiar el gasto público el Estado necesita recaudar impuestos, y que al hacerlo, se reduce la renta disponible de familias y empresas. Por ello, todos los impuestos (especialmente los progresivos) reducen la capacidad de ahorro de la economía.

Es el caso, por ejemplo, de Suecia, un país famoso por su progresividad fiscal. Sin embargo, gracias a que el déficit público es muy reducido, el efecto sobre la inversión privada queda amortiguado. En otras palabras, podemos decir que si bien los suecos no ahorran todo lo que podrían por culpa de los impuestos, casi todo el dinero que sí consiguen ahorrar se convierte en inversión para el sector privado.

En pocas economías hispanas hay impuestos tan progresivos como en Suecia, pero, sin embargo su ahorro no revierte en el sector privado. Una de las razones principales es que algunos Estados viven en un déficit crónico y deben lanzar grandes subastas de deuda pública ofreciendo tipos de interés más altos que los del mercado. Lo que significa que, cuando un trabajador consigue ahorrar algo de dinero en su cuenta, lo más probable es que el banco use ese dinero para comprar deuda pública.

Así, muchas empresas encuentran dificultades para financiar proyectos de inversión, ya que la mayor parte del ahorro nacional se destina a financiar el gasto corriente del Estado. En la gráfica superior podemos poner algunas cifras a este ejemplo. Como podemos observar, en 2022 el Estado se llevaba el 79 % del crédito total en Argentina y el 51 % en Brasil y México, mientras que en Suecia esa cifra apenas llegaba al 11 %.

Este efecto de desplazamiento sobre la inversión privada, también llamado crowding out, es uno de los problemas crónicos de las economías en Hispanoamérica. Un tema quizás olvidado en el debate público, pero fundamental a la hora de entender las dificultades de la región para crecer.

¿Qué podemos esperar en el futuro?

A veces es importante alejarse del debate de las cuestiones del momento y analizar las consecuencias a largo plazo de las propuestas económicas

La intención de este artículo no es hacer predicciones, sino dar a nuestros lectores herramientas para que ellos mismos puedan hacer su propio análisis de la realidad. En este sentido, los puntos mencionados nos proporcionan algunos elementos básicos para observar el panorama que se presenta ante las economías del mundo hispano.

Dejemos de lado por un momento las cuestiones meramente coyunturales. El enfriamiento de los mercados de materias primas y la subida de tipos de interés en Estados Unidos son amenazas potenciales a corto y medio plazo, eso es cierto. Pero no es menos cierto que esa situación puede revertirse en un futuro no muy lejano. Y no olvidemos que los países que hoy son ricos también pasaron por contextos difíciles, pero ello no impidió un proceso sostenido de crecimiento económico.

Pensemos mejor en la dirección de la política económica de nuestra región desde hace décadas y en los efectos sobre las cuestiones de fondo que hemos mencionado. Por ejemplo, si el banco central de un país comienza a emitir billetes de forma indiscriminada, parece evidente que no va a existir la estabilidad de precios que mencionamos anteriormente. Si un cambio de gobierno supone un fuerte aumento de los impuestos, seguramente la estabilidad regulatoria se verá comprometida.

Por ello, ante cada medida debemos preguntarnos, ¿qué impacto puede tener en el crecimiento económico? Ante una medida determinada, ¿permitirá que la gente pueda ahorrar e invertir más, o menos que antes? Si bajo un gobierno tengo más problemas que antes para ahorrar, ¿no podemos suponer que los demás también los tendrán, y que a largo plazo la economía crecerá menos?

Por ello, a veces es importante alejarse del debate de las cuestiones del momento y analizar las consecuencias a largo plazo de lo que se propone. Mientras tanto, desde Economipedia seguiremos dando a nuestros lectores todas las herramientas para que ellos mismos puedan analizar, debatir y sacar sus propias conclusiones.