¿Qué es el PER y cómo se utiliza?

Seamos sinceros, en el mundo de la inversión en bolsa hay mucho postureo.

Todos queremos parecer gurús financieros, soltando términos como «PER» con una seguridad aplastante. Pero, ¿Cuántos saben realmente qué significa y cómo utilizarlo correctamente?

No te preocupes, no estás solo. Muchos inversores, incluso los que llevan años en esto, a veces se hacen un lío con el dichoso PER.

Porque sí, todos lo miramos.

Y claro, como buen postureta financiero, tú también lo haces, ¿A que sí?

Pues has venido al lugar correcto. En esta guía, vamos a diseccionar el PER como nunca antes se había hecho. Desentrañaremos sus misterios y a aprenderás a utilizarlo para tomar mejores decisiones de inversión (y pasar de postureo a ser de los que saben de lo que hablas).

Prepárate para descubrir qué es el PER y cómo se utiliza y, por supuesto, cómo puede ayudarte en el mundo de la bolsa.

¿Qué es el PER?

El PER, o Price to Earnings Ratio por sus siglas en inglés, es muy utilizado por su sencillez.

Se calcula dividiendo el precio por acción entre el beneficio por acción, o dividiendo la capitalización bursátil entre el beneficio neto de la empresa.

PER = Precio/BPA

También se puede calcular como:

PER = Capitalización bursátil/Beneficio Neto

Para entenderlo mejor, vamos a ver un ejemplo. 

Ejemplo práctico: Comparando dos empresas

Imagina que tienes que elegir entre dos empresas:

• La empresa A, con un precio por acción de 15 dólares.

• Y la empresa B, con un precio por acción de 200 dólares.

A simple vista, ¿Cuál piensas que es más cara? 

Pero ¿por qué te auto engañas?

No vayas buscándole el truco a la pregunta, sabes tan bien como yo que tu cerebro inmediatamente te dice que la empresa A es más barata que la empresa B porque su precio por acción es menor.

Pero, ¿es eso cierto? 

¿Es la empresa B más cara que la A?

Si observas la siguiente tabla, al analizar más a fondo cada empresa y comparar su PER, descubrimos que la Empresa A tiene un PER de 15 y la Empresa B tiene un PER de 8.

Esto significa que, en teoría, en la empresa A tardarías 15 años en recuperar la inversión, mientras que la empresa B tardarías 8. 

Y obviamente, como inversores, preferimos recuperar nuestra inversión en menos tiempo.

Pero, piénsalo por un momento: ¿Qué es caro?

¿Un PER de 100 nos indica que la acción está cara y uno de 2 que está barata? ¿Y qué pasa con un PER de 50 o de 20? ¿A partir de qué valor debemos empezar a considerar que una empresa podría estar sobrevalorada o infravalorada?

Para obtener la respuesta tendremos que compararlo con algo. ¿Y con qué? 

Pues eso es precisamente lo que vamos a analizar a continuación.

Cómo utilizar el PER correctamente: comparaciones clave

El PER, por sí solo, no nos dice mucho. Para extraer conclusiones significativas, es esencial compararlo con diferentes referentes. Existen tres enfoques principales:

1. Comparación con el mercado:

Comparar el PER de una empresa con el PER del mercado en general, usualmente representado por un índice bursátil como el S&P 500, nos indica si la empresa está cotizando a un múltiplo mayor o menor que la media del mercado.

Sin embargo, esta comparación tiene sus limitaciones. El mercado está compuesto por empresas de diversos sectores, con diferentes perspectivas de crecimiento y niveles de riesgo.

Comparar una empresa tecnológica de alto crecimiento con una empresa de servicios públicos estable, por ejemplo, sería como comparar peras con manzanas. Ambos son frutos, pero sus características y expectativas son muy diferentes.

2. Comparación sectorial:

Para una comparación más precisa, es útil analizar el PER de la empresa en relación con sus competidores directos dentro del mismo sector.

Si una empresa tiene un PER significativamente inferior al de sus competidores, podría sugerir una oportunidad de inversión.

No obstante, es crucial recordar que incluso dentro del mismo sector, las empresas pueden tener diferentes estructuras de capital, tasas de crecimiento, volumen de ventas y estrategias de negocio.

Una empresa con un PER más alto, pero con un crecimiento más rápido y una menor deuda, podría ser una inversión más atractiva a largo plazo.

3. Comparación histórica:

Analizar la evolución histórica del PER de la misma empresa a lo largo del tiempo también proporciona información valiosa.

Este enfoque es especialmente útil para empresas maduras y estables, como Coca-Cola o Procter & Gamble, cuyos resultados financieros tienden a ser más predecibles.

Si el PER actual de una empresa es significativamente superior o inferior a su promedio histórico, podría ser una señal de sobrevaloración o infravaloración. Sin embargo, para empresas cíclicas, cuyos beneficios fluctúan en función del ciclo económico, la comparación histórica puede ser menos informativa.

Para abordar las limitaciones de la comparación histórica en empresas cíclicas, se utiliza el PER de Shiller. Utiliza la media de los beneficios de los últimos 10 años. Este enfoque suaviza las fluctuaciones cíclicas de las ganancias y proporciona una medida más estable y representativa de la valoración a largo plazo.

Por tanto, el PER de Shiller ofrece una perspectiva más completa y ayuda a evitar decisiones de inversión basadas en fluctuaciones temporales del mercado.

Tipos de PER: Trailing y Forward

Al analizar el PER, es importante distinguir entre dos tipos principales: el PER Trailing y el PER Forward. Cada uno ofrece una perspectiva diferente sobre la valoración de una empresa, y comprender sus diferencias es fundamental para una interpretación completa.

PER Trailing (TTM o LTM): Una mirada al pasado

El PER Trailing, también conocido como TTM (Trailing Twelve Months) o LTM (Last Twelve Months), se calcula utilizando los beneficios reportados por la empresa durante los últimos doce meses. Esta variante del PER es la más común y accesible, ya que se basa en datos históricos concretos y auditados.

• Ventajas: Su principal ventaja reside en su objetividad. Al basarse en datos reales y verificables, el PER Trailing ofrece una imagen clara del rendimiento pasado de la empresa.
• Desventajas: Sin embargo, su enfoque retrospectivo puede ser una limitación. El PER Trailing no refleja las expectativas futuras de la empresa ni las posibles fluctuaciones en sus ganancias. En un entorno dinámico, el rendimiento pasado no siempre es un indicador preciso del futuro.

PER Forward (NTM): Una proyección hacia el futuro

El PER Forward, o NTM (Next Twelve Months), se calcula utilizando las estimaciones de beneficios para los próximos doce meses. Estas estimaciones pueden provenir de analistas financieros que cubren la empresa o de la propia empresa.

• Ventajas: El PER Forward ofrece una visión anticipada del potencial de la empresa. Al incorporar las expectativas futuras, puede ser un indicador más relevante para la toma de decisiones de inversión, especialmente en empresas con alto crecimiento proyectado.
• Desventajas: Su principal desventaja radica en su inherente incertidumbre. Al basarse en proyecciones, el PER Forward está sujeto a errores de estimación y a la volatilidad del mercado. Las estimaciones de ganancias pueden ser optimistas o pesimistas, y los eventos imprevistos pueden afectar significativamente los resultados reales.

Herramientas para consultar el PER Forward

Como no quiero cargarte con fórmulas para explicarte cómo calcular el PER Forward, si te fías de las estimaciones de los analistas, siempre puedes consultar sitios web especializados como Gurufocus o TIKR para ver el PER Forward estimado. 

Por ejemplo, si pones en tu buscador Tsla PE forward para ver el PER que se estima que tenga Tesla el año que viene, pincha en el enlace de Gurufocus, y verás como arriba del todo en azul ya te lo dicen.

Como te decía, otro sitio en el que puedes verlo es en la plataforma de TIKR. Es una plataforma de pago, pero está francamente bien. De hecho, hasta la utilizan muchos gestores de fondos.

Si te metes aquí, para ver el PER Forward, simplemente al escribir el nombre de la empresa, en la página principal, a la derecha del gráfico verás ya las siglas NTM P/E, con un número. Ése es el PER que buscas.

Ejemplo práctico sobre el PER

Pero bueno, salga el resultado que salga, habíamos dicho que para ver si una empresa está cara o barata tendremos que hacer una serie de comparaciones. 

Dichas comparaciones eran históricas, sectoriales y con el mercado.

Vamos a verlo para Procter & Gamble, que por si no la conoces, es una empresa internacional de bienes de consumo de todo tipo. 

Vamos a comenzar comparándolo con el del mercado.

Comparativa con el mercado

Para ello, hay que saber el PER del mercado en el que cotiza, que es el SP500. 

Para ver el ratio del SP500, no tienes más que poner en tu buscador PE RATIO SP500. 

Busca el enlace de Gurufocus, y pincha en él. Te saldrá un gráfico con su evolución histórica, y en azul te ponen el valor, que en este caso es 29,287.

¿Y qué tipo de PER es este? Pues a la derecha nos lo dicen. Es un PER Trailing, puesto que aquí podemos leer que es del tipo TTM.

Ahora busquemos el PER Trailing de Procter & Gamble.

Para ello haremos lo mismo, vamos al buscador y ponemos PG PE Ratio. Lo de PE es porque PER se escribe así en inglés.

Pinchamos de nuevo en el enlace de Gutufocus, y vemos que el PER Trailing es de 28.63x.
Viendo esto, si comparamos ambos PERs, vemos que en este caso Procter & Gamble estaría algo más barato que el mercado en general.

Comparación sectorial

Para ello se valora el PER de la empresa y se compara con sus competidores más directos dentro del sector. 

Procter & Gamble tiene muchas secciones dentro de su negocio, pero algunos competidores directos podrían ser Estee Lauder, Colgate, Clorox, o Kimberly-Clark entre otros.

Si te fijas en los datos de la siguiente imagen extraídos de Gurufocus, el PER medio sería de 24.38. El de Procter & Gamble sería de 24.81 veces, por lo que se encontraría más o menos en la media del mercado.

Por otro lado, según TIKR estaría un poco más “cara” que sus competidores directos, puesto que la media sería de 20.24, y en cambio tendría un PER de 24.87 veces.

Aunque fíjate en otro detalle. Observa la capitalización bursátil de Procter & Gambel y la siguiente más grande que sería la de Colgate. La diferencia es enorme.

¿Ves lo que te decía de que era muy difícil encontrar dos empresas que tengan números parecidos para comparar peras con peras? 

Es por ello que también hay que ver qué PER ha tenido la empresa a lo largo del tiempo y hacer una media histórica. 

Comparación histórica

Estos datos se pueden ver a través de Koyfin, TIKR o Macrotrends por ejemplo.

Para ello, pon en tu buscador de nuevo “PG PE ratio”, pero ahora pincha en el enlace de macrotrends. 

En el primer apartado que se ve se muestra la evolución del PER, pero en este caso es Trailing. 

Si clicas en el icono del gráfico con forma de calendario, verás el valor del PER trimestral en los últimos 15 años. 

En este caso, si sacamos la media, nos da un valor de 21.31. Como su PER actual está por encima de 28, está mucho más elevado que su media histórica.

Si ahora nos fijamos en esta imagen extraída de Koyfin, podemos ver arriba la evolución del precio por acción de Procter & Gamble, seguido del PER Forward, el beneficio neto diluído, y de las acciones diluídas que tienen en circulación de los últimos 10 años. 

Observa que el PER y el precio de PG han aumentado no gracias a unos grandes crecimientos de los beneficios, los cuales han sido bastante estables, sino por una compensación mediante unas fuertes recompras de acciones, ya que en los últimos 10 años, la compañía ha reducido prácticamente 500 millones de acciones del mercado. 

Ello ha provocado una compensación en su beneficio por acción, el cual ha aumentado pero a una tasa muy baja.

Si analizamos su PER y el precio por acción en dicha imagen, vemos que el PER se suele mantener entre 17x y 27x, aunque en 2022 llegó a tener PER de 21x. 

Si nos hubiésemos basado en esto, habríamos comprado la empresa barata en dicho año según su media histórica, aprovechando así la subida del precio por acción en 2023 y 2024 y vendiéndola una vez alcanzó el PER de 28 veces.

PER de Shiller

Además del PER tradicional, es útil considerar el PER de Shiller para obtener una perspectiva más completa. El PER de Shiller utiliza la media de los beneficios de los últimos 10 años ajustados por inflación, lo que permite suavizar las fluctuaciones cíclicas en las ganancias.

Para Procter & Gamble, el PER de Shiller actual es de 32,52. En los últimos 10 años, su PER de Shiller mínimo ha sido de 16,96, la media se sitúa en 28,16 y el máximo alcanzó 36,39.

Al comparar el PER de Shiller actual con su media histórica, observamos que está significativamente por encima, y se acerca a su máximo histórico. Esto indica que, según el PER de Shiller, Procter & Gamble podría estar sobrevalorada en relación con su valoración histórica ajustada por ciclos económicos.

Análisis final

Hay que tener muchíiiiisimo ojo con esto porque siempre hay que analizar otros factores: como ver si ha caído por pérdida de beneficios, si está siendo menos competitiva, si ha habido una ampliación de capital, y un montón de detalles más de este tipo.

Entonces, recapitulando, hemos visto que Procter & Gambel tenía un PER superior al del S&P 500. Que era igual o superior al de sus competidores principales, y que además tenía un PER muy superior al de su media histórica.

Sumando a esto el análisis del PER de Shiller, que también muestra que la empresa está cotizando por encima de su media histórica y cerca de su máximo de los últimos 10 años, podríamos concluir que Procter & Gamble podría estar cara o sobrevalorada.

Habiendo visto todo esto, ahora entenderás cuando te decía que eso de que el PER te dice los años que tardas en recuperar una inversión no es del todo cierto, ya que eso sería suponiendo que el precio, los beneficios y las acciones en circulación se mantienen en el tiempo, cosa que en la práctica es casi imposible. 

Aun así, es un ratio muy útil, porque te permite ver que empresas descartas seguro, o empresas que son interesantes y merece la pena investigar un poco más.

Si ves una compañía sólida que está creciendo aproximadamente al mismo ritmo, con perspectivas de negocio similares a años anteriores, pero que tiene un PER inferior que su media a largo plazo, deberías empezar a interesarte por ella.

Consideraciones finales del PER

Recuerda que aunque solemos interpretar el PER alto como caro y el PER bajo como algo atractivo, no existe un número único que diga cuando el PER es alto o bajo. 

El rango normal de PER podría ser bastante diferente entre industrias y sería incorrecto comparar empresas de diferentes sectores.

Por otro lado, el PER también puede ser manipulado, ya que la empresa puede modificar las ganancias para obtener mejores valoraciones. Por lo tanto, hay que ir con cuidado con los cálculos del beneficio por acción. 

A esto hay que añadirle que el PER no tiene en cuenta la deuda de la empresa. Una compañía con mucha deuda puede tener un PER atractivo, pero también puede sufrir grandes variaciones en los beneficios. 

Por último, el PER tampoco dice nada sobre las perspectivas de crecimiento de una empresa. Aunque hay que decir que las empresas con mayor crecimiento suelen tener ratios PER más altos, y las empresas con un riesgo elevado y con mayor necesidad de capital, PERs más bajos. 

Esto tiene sentido, ya que es lógico pagar menos por una empresa que necesita invertir grandes cantidades de dinero para generar beneficios o con un riesgo alto de pedir dinero prestado o hacer una ampliación de capital, mientras que en una empresa con altas expectativas de crecimiento es más proclive a tener un mayor flujo de caja, por lo que es lógico pagar más por dichas acciones, elevando así el PER.

Espero que ahora tengas una comprensión más clara de qué es, cómo se calcula y cómo puedes utilizarlo en tus análisis de inversión.

Recuerda que el PER es solo una herramienta más en el análisis financiero, y es importante complementarlo con otros indicadores y consideraciones.

Espero que te haya gustado esta guía.

Nos leemos en la siguiente.

Buena inversión.